我们设立香港办事处之前已经在亚洲尤其是日本市场运作了一段时间。但除日本以外的亚洲市场，我们是前几年才开始决定进入，因为我们的二级市场基金买下LP权益的时候看到Portfolio里面越来越多亚洲的Assets，我们就考虑如果在亚洲没有团队的话，怎么做尽职调查，怎么运作这些资产？最后决定在香港建立办事处，组建二级市场团队。

　　二级市场与Primary的不同在于关系非常重要，如果你是一家公司要募一笔资金，你可以去找一个中间人，同很多GP讲我要募集5000万美金，这是我要求的价格。而二级市场不同，投资人会去找与他关系比较好的人谈，说“我的Portfolio方面有这个问题要讨论一下，你有什么意见”。因为不是很肯定解决方案在哪里。而且二级市场实在是太新了，几乎没有中间人，必须是一对一直接交流。亚洲的二级市场还有一个特点，欧美是整体性很强的市场，而亚洲各个国家地区的情况差别很大，要进入这个市场需要投入更多的时间、人力与财力。我们在亚洲二级市场发展的早期设立香港办事处，也考虑了这个因素。

　　二级市场主要是给LP一个流动性，帮助他们投资VC/PE基金。我与很多LP接触过程中，他们在考虑要不要把Allocation放在亚洲的时候，一个主要顾虑就是流动性。私募股权投资在亚洲仍是很年轻的一个行业，在发展过程中面临退出问题。如果二级市场能够发展起来，可能会吸引一些对流动性有顾虑的LP增加其在亚洲的投资。其实二级市场基金是流动性提供者，VC/PE基金成立之后也许要10年左右的时间，钱投入进去无法拿回来，10年当中这些LP要退出的话，我们可以提供一个退出渠道。长远来说这对私募股权投资行业在亚洲的发展有很正面的作用。

　　清科：也有观点认为二级市场是一个大起大落的市场，当流动性比较紧的时候会有一些大的交易，显得非常繁荣，但很快又会沉寂下去。

　　胡可立：为什么LP要把手中的Portfolio卖出去，一个原因是流动性，但还有一些原因是和流动性没有关系的。一方面是LP要做Portfolio Management，比如有100个GP Relationship，现在要选一下，卖掉的基金不一定就不好，而是看组合里是不是Venture capital太多，或者Growth Capital、Buyout太多，做一下选择，然后到二级市场卖掉。第二可能是政策的影响。过去10多年中，银行业在私募股权投资行业投入很多，现在新的银行业的规则中对私募股权投资的资本充足率的要求（Capital Adequacy Requirement）更高，而私募股权投资的风险比较大，很多银行便在二级市场为他们在VC/PE基金中的权益找买家。

　　二级市场主要是两块，一部分带给LP流动性，还有一部分主要关注GP方面。比如有一些专注于中国市场的基金，过去几年募集了第一期基金，现在准备募第二期基金。但市场环境不太好，流动性紧张，募集第二期基金可能有难度。我们可以帮助他们进行基金重组（Fund Restructuring），可以把基金 Reopen，带来新的资金。最近的IPO市场好一些，之前IPO窗口几乎完全关闭，有些基金投资的公司本来计划通过IPO拿到新的资金，继续成长。现在由于IPO市场的问题，面临困难。我们可以把新的资金放到基金当中，把原有的Fund Reopen（即把原有的基金重新开放），给GP更多的时间，让他们投资的公司最终实现价值。这是基金重组的工作。再比如JP摩根原来有自己的私募股权投资团队，后来他们把原有的GP团队分离出来，成立CCMP作为一个独立的GP，在这个交易中我们是其中一个Sponsor。我们还可以帮助已上市的私募基金私有化，去年9月在澳洲，我们就帮助一个上市的私募基金实现了整体的私有化（Privatization）。这也是一种二级市场交易（Secondary Transaction）。